来源：雪球App，作者： 投研邦A，（https://xueqiu.com/4220692294/335102604）
办公软件，你是用Office还是WPS？
或许在2015年之前，绝大部分人的回答是：Office。
而2015年之后，金山办公WPS的“含金量”逐年上升。大家对上述问题的回答也变成了Office和WPS。
2024年，WPS移动端的市占率直接冲上了90%，作为办公软件国产替代的“绝对种子选手”，金山办公的一举一动都深受业界关注。
看金山办公近三年的年报，一项财务数据的变化正引起我们的注意，那就是——货币资金。
2022年-2024年，金山办公货币资金总额连年下降，由原来的70亿元大幅下降至8.98亿元，2025年第一季度又再度降至4.7亿元。
货币资金的如此大幅度的下降，不禁让人疑问，金山办公这是缺钱了吗？
并不是！
2020年-2024年，金山办公现金类资产的总额一直是在上升的。
2024年公司现金类资产总额高至128.15亿元，现金类资产占总资产的比重高达80.53%。
不同的是，金山办公正在将更多的货币资金转换成定期存款。
这并不是什么坏事！
因为相比货币资金这种活期存款，定期存款通常能获得更高的利息收益，提高公司资金使用效率。
并且，定期存款的支取需要一定的程序和条件，这能在一定程度上防止公司内部人员随意挪动资金，确保专款专用。
简单来说，就是把公司手上的“活钱”变“死钱”，赚更多利息的同时管住乱花钱的手，一举两得。
那么，金山办公为何能拥有如此多的“现金”呢？
一方面，盈利能力远超同行。
金山办公的主要产品WPS，是国内唯一能在用户规模、功能上与微软对标的办公软件。
在强大用户规模护城河的辅助下，金山办公的毛利率一直是令人惊艳的存在！
2020年-2025年第一季度，金山办公毛利率均维持在85%以上的较高水平，在金蝶国际、恒生电子、用友网络等一众软件巨头中遥遥领先。
如果说毛利率是公司盈利能力的第一道屏障，那净利率就是第二道。高净利率能让公司积累更多的利润，优化财务结构，降低财务风险。
而金山办公的净利率在一众软件公司中是最高的！
2020年-2025年第一季度，在金蝶国际、用友网络等软件公司受行业竞争加剧影响净利率纷纷为负的背景下，金山办公的净利率依旧维持在30%左右的较高水平，远超金融软件龙头恒生电子。
这主要是因为金山办公作为一家轻资产运营的软件巨头，费用方面只有服务器租赁、宽带服务、技术服务等小额支出。
并且对比其他软件龙头有更深的网络效应护城河，规模效应的存在也会摊薄公司单位成本，进一步提高其净利率。
另一方面，盈利质量较高。
净现比是衡量公司净利润“含金量”高低的重要指标。
若净现比持续大于1，说明公司的净利润能全部转化为现金，甚至多收了以前的欠款，盈利质量更强。
而金山办公的商业模式就决定了其净现比不会低。
多年来，公司六成以上的营收都来自“个人订阅”，“先付款后服务”的模式显然能大幅降低公司的回款周期。
2016年-2024年，金山办公净现比始终大于1，高盈利质量也让其“在手资金”越来越多！
由此可见，金山办公高盈利所铸就的“资金护城河”牢不可破，业绩逐年攀升也就成了水到渠成的事。
2020年-2024年，金山办公营收从22.61亿元逐年增长至51.21亿元，净利润从原来的8.78亿元大跨步到16.45亿元，稳步上升的业绩着实令同行羡慕。
然而，人无近忧，必有远虑，企业也一样。
金山办公未来最大的隐忧仍然是它的“老对手”微软。
2015年以来，微软凭借先发优势包揽着PC端、企业客户，金山办公则在移动端、个人客户市场中“称王称霸”。
这种局面的形成或许是因为个人客户对价格更敏感，而金山办公又恰好具备更强的性价比优势。
2024年，金山办公面向B端的WPS软件业务、WPS365业务占比仍较小，B端市场的国产替代或将成为金山办公未来可预见的最大增量。
说到软件国产替代，我们首先想到的是转换成本。它不仅指产品价格上的差异，还包括迁移数据过程中所消耗的人力物力、适应新产品的学习成本以及转换后新产品能否与原有系统适配的问题。
而目前，金山办公与微软在价格、功能以及兼容性上都没有太大差别，转换成本这块并不是关键。
更重要的问题在于——生态。
微软的Windows操作系统长期占据中国操作系统的半壁江山，而Windows与Office又长期形成了紧密的绑定关系，这就让用户在使用Windows的过程中，习惯性的去选择微软的Office。
不过，生态问题并不是金山办公不可逾越的鸿沟。
2025年5月，鸿蒙PC的亮相让华为彻底摆脱了对Windows系统及英特尔、AMD芯片的依赖，国产操作系统自主化新纪元强势开启。
而金山办公作为国产办公软件“扛把子”企业，凭借国密级安全认证和自主可控特性，已率先完成对鸿蒙系统的适配，并集成小艺AI助手、PPT一键生成等功能，显著提升了办公效率。
可见，金山办公有望凭借先发适配优势，在鸿蒙用户中形成使用粘性，进一步挤压微软Office的市场份额，金山办公的生态缺角有望补齐。
结语
飞轮效应告诉我们，想让静止的飞轮转动起来，刚开始需要付出巨大的力气，一旦达到某个临界点，飞轮便会快速转动，而且是不停地转动。
金山办公的成长史就是飞轮效应的现实写照！
早期公司凭借性价比优势快速占领个人用户市场，通过“先付费后服务”的模式积累了大量的“现金资产”，护城河深且宽。
未来伴随国产操作系统自主化新纪元的强势开启，以及公司生态的完善，金山办公的商业飞轮将以不可阻挡之势向前发展。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。